中金:估值效应推升外储水平 1月外汇可能小幅流出

2019-02-11 21:13:19 来源: 智通财经
中性

  1月中国外汇储备上升152亿美元至30,879亿美元,而去年12月上升110亿美元。以SDR计值,1月外储环比小幅下降48亿至22,046亿。此外,1月中国黄金储备继续上升38万盎司(月环比增速0.64%,折年率为7.9%)至5,994万盎司(即1,864.3吨),对应美元估值环比上升3.9%至793亿美元。

  据我们测算,以美元计价的外储水平上升可能主要由正向估值效应推动,而1月外汇可能小幅流出。

  1月美元走弱继续提振外储的美元估值。由于美国经济增速放缓、以及美联储超预期鸽派,1月美元指数下跌0.6%。具体地,1月英镑、日元分别兑美元升值2.8%、0.7%,而欧元兑美元小幅贬值0.2%。根据我们测算的中国外储货币构成,1月由汇率波动引起的正向估值效应可能在90亿美元左右。

  1月中国外储投资组合的估值可能明显上升。1月全球股债双升,大概率推动外储估值走高。

  剔除估值效应,1月外汇可能小幅流出,尤其是考虑到春节前的季节性换汇需求。据我们估算,上述两方面的正向估值效应合计可能超过1月外储水平152亿美元的增幅。同时,由于今年春节落在2月初,我们预计1月贸易顺差可能维持相对高位。因此,1月换汇需求可能有所上升,可能的原因包括:1)近年来,1月换汇需求相对旺盛,鉴于人均5万美元的年度换汇配额在每年1月1日“重置”,2)春节长假前的季节性换汇需求往往较强。

  往前看,我们预计今年跨境资本流动大体均衡,外储水平有望保持相对稳定。随着美国经济动能减弱、美联储超预期显鸽派,近期中美利差再次走扩;此外,中美贸易谈判取得初步进展,这两点为人民币汇率提供短期支持、并抑制了部分外汇流出压力。往前看,美联储更为“鸽派”的政策取向为中国央行进一步放松货币政策打开了空间。但由于中国经济基本面走弱、国内无风险利率需进一步下行,所以,我们预计今年人民币兑美元仍将小幅贬值,但幅度有限且压力可控。综合来看,我们预计中美利差进一步走扩的空间不大。

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