央行缩量平价续作1820亿元MLF 下半年降准降息或将落地

2024-06-18 01:31:47 来源:

  6月17日,中国人民银行(下称“央行”)开展40亿元7天期逆回购操作和1820亿元中期借贷便利(MLF)操作,以维护银行体系流动性合理充裕,操作利率分别维持1.8%、2.5%不变。鉴于当日有2370亿元MLF到期,故央行公开市场实现净回笼510亿元。

  从MLF操作规模来看,央行在3月份、4月份缩量续作后,5月份进行等量续作,本月又回归缩量续作。

  东方金诚首席宏观分析师王青对《》记者表示,近期MLF投放量较低,总体处于缩量或等量续作状态,主要受信贷需求偏弱及金融“挤水分”等影响。近期银行信贷投放节奏放缓,银行体系流动性较为充裕,商业银行对MLF操作的需求较低。

  数据显示,5月份,1年期AAA同业存单到期收益率均值降为2.09%,明显低于当前2.5%的MLF操作利率;6月份以来,截至6月14日,该指标均值进一步降至2.05%。

  王青预计,三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱,银行信贷投放加快,以及政府债券发行持续处于高位,银行对MLF的操作需求将会增加,MLF有望转向加量续作。

  在民生银行首席经济学家温彬看来,6月份资金面扰动有限,因此降准或MLF加量续作的必要性均不高,且考虑到当前MLF与同业存单利率倒挂较多,MLF对维稳跨季的贡献度也较低。考虑到4月份以来央行对于货币宽松节奏相对谨慎的态度,预计央行仍将通过月末逆回购放量来适度注入流动性,平抑信贷投放、理财资金回表等阶段性扰动,维持资金利率平稳运行。

  从MLF操作利率来看,自去年8月份由2.65%下调至2.5%以来,至今“按兵不动”。

  “今年以来,央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间,但前期政策效果还在显现,未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。”温彬表示,当前进一步降息仍面临内外部“双重约束”。从内部看,稳息差、防风险仍是影响因素;从外部看,人民币汇率也是重要考量。

  王青分析,本月MLF操作利率保持不变,主要有两个原因:一是前期长端市场利率较大幅度下行,央行在多场合提示利率波动风险;近期长端市场利率有所回稳,但仍较大幅度向下偏离政策利率中枢,加之近期贷款利率走低,或意味着当前下调政策利率的迫切性不高。二是一季度经济增长超预期,二季度宏观数据波动较大,当前整体上处于政策效果观察期。

  “考虑到未来一段时间物价水平仍将偏低,经济增长动能有待进一步增强,三季度下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。”王青说。

  温彬认为,为进一步提振内需、促进物价温和回升、加大对实体经济支持力度,总量型工具发力的必要性仍在,货币政策将延续宽松。伴随内外部约束逐步缓解,下半年货币放松节奏或有所加快,降准降息仍存落地空间。

  “降息窗口有望在三季度开启,降准则需等待契机,根据流动性情况相机抉择。”温彬表示,后续,为稳固经济运行,仍需要财政政策更大力度发力。从预估的政府债净融资额来看,5月份至10月份的流动性压力尚可,11月份至12月份因国债到期量较低,流动性压力相对变大,同时考虑到四季度MLF到期量也最高,三季度末或四季度可能实施降准,以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。

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