一、核心传导机制

套利与套保交易驱动

市场形成升值预期→资金提前买入本币、做多远期/期权→即期买盘增加→汇率直接升值；

形成贬值预期→企业提前购汇、资金减持本币资产、做空套保→即期抛压加重→汇率贬值。

跨境资本流动反馈

升值预期→外资增持股债、FDI流入→外汇供给上升→即期走强；

贬值预期→资本外流、外资减持、外债提前偿还→外汇需求上升→即期走弱。

企业行为顺周期放大

升值预期：出口商延迟结汇、进口商提前购汇→即期供给减少、需求增加→加速升值；

贬值预期：出口商集中结汇、进口商囤积外汇→即期抛压或买盘共振→放大贬值。

央行干预与预期管理

央行释放稳定汇率信号→扭转贬值预期→即期止跌回升；

预期失控时，央行需动用外储、提高离岸利率、收紧流动性才能平抑即期波动。

二、预期的自我实现效应

一致且强预期会形成正反馈循环，推动即期汇率向预期方向快速运行，甚至超调基本面；

当预期与经济基本面长期背离，会出现预期修正，引发即期汇率反转。

三、预期的度量指标

离岸在岸汇差(CNH-CNY)

远期升贴水、NDF报价

外汇期权风险逆转指标(RR)

基金持仓、CFTC净持仓

机构一致预测、市场情绪指数

四、对即期走势的影响特征

短期：预期是主导力量，常领先并超越数据，引发跳空与趋势加速。

中期：预期与利率、增长、政策验证后收敛，即期回归基本面中枢。

极端行情：一致性预期引发踩踏，流动性收紧，即期出现非理性超调。

五、外汇分析与交易要点

优先判断预期方向与一致性强度，比当前数据更能决定短期即期走势。

关注预期差：实际数据/政策与预期背离，是即期反转的关键信号。

区分理性预期(基于基本面)与情绪预期(恐慌/狂热)，后者不可持续。

结合央行预期管理工具，判断预期是否会被政策扭转。