智通财经APP注意到，自从美国总统特朗普凭借其所谓的“解放日”关税政策绊倒全球金融市场以来，已经过去了一年。而由该举措引发的投资剧本，现在已被束之高阁。
这是因为进入第二个月的伊朗战争引发了前所未有的石油危机，迫使去年 4 月以来定义市场的热门、拥挤交易迅速结清。
随着风险偏好消失，由于人工智能（885728）热潮和利率下降而反弹的全球股市自冲突开始以来已蒸发约 14 万亿美元。由于交易员被迫在通胀风险上升的背景下重新定价利率前景，债券市场也大幅波动。而曾凭借诱人的估值和坚实的增长前景吸引资金的新兴市场，由于对石油进口的高度依赖，正出现撤资潮。
伊朗战争正在重塑全球市场格局
随着战争动摇中东，石油价格飙升。通常承载全球约五分之一石油流量的霍尔木兹海峡，除少数船只外已对所有船舶关闭。
能源（850101）市场咨询公司 FGE NexantECA 表示，如果该水道的近乎封锁状态在未来六到八周内持续，油价可能会飙升至每桶 150 美元或 200 美元。
周二，美国和伊朗释放了寻求解决方案的信号，促使投资者重新评估战争前景。特朗普表示，美国计划在两到三周内撤出伊朗。但即便冲突在那段时间内结束，霍尔木兹海峡恢复正常通航也需要时间，尤其是特朗普补充说，他将把解决这一关键水道问题的任务留给其他国家。
“‘解放日’是美国制造的政策冲击，而伊朗战争可以说是外生性的地缘政治冲击，”富兰克林邓普顿研究院驻新加坡的投资策略师 Christy Tan 表示。“只要战争持续，伊朗冲突将通过能源（850101）综合体显著推高价格，并最终可能造成更大的负面增长打击。”
在投资者衡量石油危机影响的同时，美元或许能提供最清晰的能源（850101）动态解读。彭博美元现货指数上月跳升 2.4%，创下去年 7 月以来的最大涨幅，这受益于美国全球最大石油生产国的地位，以及美元在全球紧张时期的避险吸引力。
3 月份美元兑所有主要货币均升值，促使全球央行干预市场，凸显了战争造成的破坏范围之广。
伊朗战争期间，美国股市跌幅小于全球其他股市
与此同时，美股表现也略好于同行。标准普尔 500 指数 3 月下跌 5.1%，跌幅小于亚洲和欧洲的基准指数，因为与能源（850101）行业挂钩的股票出现了反弹。相比之下，MSCI 全球股票指数下跌超过 7%。
法巴资产管理动态多资产主管 Mark Richards 表示，“冲突的地理邻近性，以及经济和股市对利率、能源（850101）(石油和天然气（885430）)价格的敏感性，显然对欧盟和亚洲市场而言是更大的问题，”
当前美国资产的走势与去年此时形成了鲜明对比。当时，特朗普席卷全球的关税政策曾引发美元指数长达数月的抛售——包括 4 月份 4% 的暴跌——并促使投资者转向日本、欧洲和新兴市场的多元化资产。该指数在 2025 年底以 8.1% 的跌幅收官，创下 2017 年以来的最大年度跌幅。
在 2025 年 4 月 2 日(特朗普称之为“解放日”，以反映关税生效日期)后的两个交易日内，标普 500 指数曾暴跌超过 10%。一周后，由于特朗普表示将对数十个国家的关税暂停 90 天，该指数飙升 9.5%，创下 2008 年以来最大单日涨幅。
尽管美国基准股指在 2025 年底录得约 16% 的涨幅——实现了连续第三年年度上涨——但其增幅落后于全球股票基准指数近 21% 的反弹。
许多基金经理表示，一旦能源（850101）危机缓解，美国资产表现落后的状况将会回归。
“由于美国作为能源（850101）出口国的地位，它被视为这些事件中的相对赢家，或者至少不是大输家，”东方汇理驻巴黎首席投资官 Vincent Mortier 表示，该机构是欧洲最大的资产管理公司，管理资产达 2.38 万亿欧元。
他表示，当前能源（850101）危机的解决方案“将在未来几周或几个月内找到”，而分散美国资产风险的举动“不会消失”。“出于基本面原因，美元仍处于长期贬值路径上，而美国股市依然非常昂贵。”
纽约路博迈集团多资产联合首席投资官 Jeffrey Blazek 指出，“和平协议可能会触发美元兑多数主要货币的抛售，并导致非美国股市相对于美股表现更佳。”
与此同时，油价飙升对新兴市场而言尤为痛苦——这扭转了该资产类别的趋势。数月来，新兴市场曾是避险资金流出美国的主要受益者。作为风险指标，新兴市场由于对能源（850101）进口的强烈依赖而遭受重创。
上月下跌 13%，一项衡量发展中国家股票的指标创下六年来最差表现。衡量新兴市场货币的指标则损失了近 3%。
安联投资美国跨资产及新兴市场债权主管 Jeff Grills 表示，去年“做空美国”态势的逆转，让新兴市场投资者不得不应对高油价与地缘政治风险交织的复杂局面。“我最大的担心是这会演变成更沉重的负担，”他警告说，如果原油价格移向每桶 150 美元，可能会引发广泛的经济增长放缓。
特朗普最近的言论增加了出现熟悉情景的可能性——交易员们已经开始预期，如果市场反应过于剧烈，他就会像去年应对关税威胁那样反转立场。
“如果石油产品能很快开始通过霍尔木兹海峡，且未达到长期短缺的地步，市场将在忧虑中震荡上行，”富达国际基金经理 Ian Samson 表示。“反之，如果冲突以目前的形式持续数周或数月，除了美元现金，几乎没有避风港。”
