4月3日，中国人民银行公告称，以固定利率、数量招标方式开展了10亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，全额满足一级交易商需求。考虑本日7天期逆回购到期量为1462亿元，本次操作实现净回笼1452亿元。

值得关注的是，这已是中国人民银行连续第三个交易日开展“地量”逆回购操作。4月1日、2日，7天期逆回购操作量分别为5亿元，累计实现净回笼3015亿元，这也是2015年逆回购转为常规操作以来，有操作记录的最小规模。

资金面上，4月2日，隔夜shibor(上海银行（601229）间同业拆放利率)报1.3170%，下跌0.30个基点；7天shibor报1.4280%，下跌1.00个基点；14天shibor报1.5020%，下跌0.40个基点；1月shibor报1.4985%，下跌0.45个基点；3月shibor报1.5090%，下跌0.45个基点。

7天期逆回购“步长”缩小释放了什么信号？

对此，东方金诚首席宏观分析师王青分析指出，中国人民银行在1至2月综合运用MLF(中期借贷便利)和买断式逆回购大规模净投放1.9万亿中期流动性，叠加3月政府债券净融资规模较低因素，近期资金面持续处于稳中偏松状态。考虑到月初流动性较宽松，上述操作有助于引导市场流动性保持稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率。

光大证券（HK6178）固收首席分析师张旭表示，历年春节的现金需求大，因此中国人民银行会在节前投放大量流动性，而节后现金回流银行体系后，金融机构对央行的流动性需求自然回落，因此公开市场操作的投放量就容易处于低位。季度末与季度初的规律亦是如此，即季末金融机构的基础货币需求偏大、下季初时流动性又会明显回落。今年春节较晚，且近几天又处于季度初，上述两方面因素相叠加，便出现了7天逆回购“地量”操作。

展望下阶段政策走势，日前召开的中国人民银行货币政策委员会第一季度例会建议，发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。

王青认为，2月底以来中东局势演变推动国际油价大幅上行，3月国内整体物价水平呈上行态势。短期来看，在外部不确定性骤然升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，或也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点有可能延后。

《中国银行保险报》记者许予朋

《中国银行保险报》编辑李梦溪