近日，日元对美元汇率一度跌至1美元兑换161.93日元，距离1986年12月以来最低水平仅一步之遥。随着市场对美国加息的预期升温，日元汇率承受更大压力。
分析人士认为，此前日元走弱受到能源（850101）价格上涨等因素影响，而当前美国加息预期升温、日美货币政策分化加剧，使利差因素重新成为推动日元贬值的重要力量。而随着日本经济对能源（850101）等进口商品依赖度持续攀升，日元走弱直接抬升进口成本，曾经依靠日元贬值获益的出口红利逐步消退。日本试图通过汇率干预稳定日元的效果可能有限，而加快加息节奏则可能受到经济复苏和财政负担等因素制约。
利差扩大日元承压
推动本轮日元持续走弱的直接因素，是市场对美国货币政策预期的变化。近期，美国就业数据强于预期，通胀回落速度慢于预期，市场对美联储进一步加息的预期因此明显升温。美国银行（BAC）日前预测，美联储可能自9月起于年内连续三次加息，每次上调0.25个百分点。
受加息预期推动，美国国债收益率持续走高，美元指数升至一年多来高位。与此同时，虽然日本央行已结束长期实行的超宽松货币政策，并于本月将政策利率上调至1%，但市场普遍认为日本后续加息步伐将明显慢于美国。多数机构预计日本央行加息节奏可能维持在半年一次左右。
在这种情况下，市场对于日美利差进一步扩大的预期不断增强。对于外汇市场而言，利差往往决定资金流向。美国利率上升意味着持有美元资产的回报提高，而日本利率仍处于相对较低水平，日元吸引力因此下降。
分析人士表示，只要市场对于日美利差进一步扩大的预期占据主导地位，日元面临的下行压力就难以明显缓解。
红利消退民生承压
长期以来，日元贬值被视为推动日本经济增长的重要因素。日本汽车、机械设备和电子产品等产业长期依赖海外市场，日元贬值能够提高日本产品在国际市场上的价格竞争力，同时增加企业海外收入折算后的利润。因此，过去很长一段时间里，日本政府和企业界普遍将适度贬值视为促进经济增长的重要红利。
然而，这一逻辑正在发生变化。经过数十年的产业转移和经济结构调整，日本经济对于进口能源（850101）、粮食和原材料的依赖程度不断提高。此前，中东局势紧张一度推高国际能源（850101）价格，加剧了日本进口成本压力。日元贬值虽然有利于大型出口企业，却将直接推高进口成本，通过商品和服务价格上涨传导至居民生活和企业经营活动。
近几年，日本国内食品、能源（850101）和生活必需品价格持续上涨。咖啡豆、巧克力、食用油以及各类进口食品价格屡创新高，电费和燃气费用也明显增加。工资涨幅仍难以抵消物价上涨带来的影响。
瑞穗银行首席市场经济学家唐镰大辅表示，日元走弱带来的收益主要集中于全球化经营的大企业，而中小企业和普通家庭承担的成本上涨更为明显。随着资源和生活成本上涨，日元贬值的负面影响正在加大。
干预乏力加息受限
随着日元汇率逼近关键关口，日本政府稳汇率压力明显上升。不过，市场对日美联合干预汇率的前景持谨慎态度。
SMBC日兴证券首席外汇及海外债券策略师野地慎认为，日美今年1月联手实施的汇率干预，实际上是警告日本财政纪律松弛，并担忧日本国债收益率快速上升可能向美国债市传导。他认为，美国自身不会针对日元贬值、美元升值局面采取任何行动。
市场人士普遍认为，日本即便实施汇率干预，也难以改变日元颓势。索尼（SONY）金融集团首席分析师尾河真树表示，在美元持续升值背景下，实施干预本身就存在难度，也难以扭转整体趋势。
除了汇率干预，日本央行调整货币政策节奏也面临现实约束。一方面，日元持续走弱可能进一步推高进口成本，加剧通胀压力，影响居民生活，拖累消费（883434）复苏。另一方面，通过快速加息提振日元可能增加经济下行压力并加重财政负担。
分析人士认为，在全球主要经济体货币政策分化加剧的背景下，日本可能面临近年来最严峻的汇率考验。此次日元走弱不仅考验日本稳定汇率的能力，也暴露出其经济增长模式、财政约束和政策调节空间面临的深层次挑战。(新华社)
