21世纪经济报道记者唐婧
9月24日，中国人民银行货币政策委员会2026年第三季度例会内容公布。作为判断下一阶段货币政策走向的重要风向标，此次例会在延续“适度宽松”总基调的同时，出现了一系列值得密切关注的边际变化。
与二季度例会相比，本次例会在表述上有几处调整：将“加大逆周期（883436）和跨周期（883436）调节力度”改为“加大逆周期（883436）调节力度”；新增“综合运用并适时调整货币政策工具”的提法，并强调要“推动货币政策操作框架改革完善”；同时，首次将“六张网”建设列为重点支持领域，并提出汇率市场要“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”。
以上诸多表述与央行8月中旬发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)一脉相承。《报告》明确，下阶段，要加大逆周期（883436）调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。同时，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。
上海金融与发展实验室执行主任董希淼告诉记者，这意味着货币政策将保持灵活审慎、相机抉择，相关政策工具已进入准备状态，具体操作将视国内外经济形势、通胀水平及金融市场运行情况而定。
在他看来，下一步，货币政策将强化与财政政策的协同，综合运用并适时调整货币政策工具，必要时择机降准降息、保持流动性充裕，同时推动货币政策操作框架改革完善。结构性工具有望进一步降价、增量、扩围，重点支持“五篇大文章”“六张网”建设以及科技创新、中小微企业和民营经济等领域。
“此外，还将规范信贷市场秩序、压降中间费用，促进综合融资成本低位运行；关注债市长期收益率变化，强化汇率预期管理、防范单边预期，保持人民币汇率基本稳定；并推进金融开放与风险防控的动态平衡。”董希淼表示。推动货币政策框架改革完善
对比二季度例会，本次例会删去了“强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督”的整句表述，替换为“推动货币政策操作框架改革完善”。
中信证券（600030）首席经济学家明明对记者表示，这一调整或与近期货币政策框架改革的持续推进有关。三季度以来，随着DR基准利率贷款试点落地、隔夜逆回购工具投入使用，利率调控正从“政策利率引导+自律机制监督”的管理模式，逐步向操作框架层面的制度化建设过渡。
2026年7月下旬，首批DR基准利率贷款在海南落地。此后不到两个月，这一模式已扩围至北京、上海、广东、江苏等约15个省份，工行、农行、中行、建行、招商银行（600036）、浦发银行（600000）等国有大行和股份行均已发放此类贷款，覆盖央企、国企、民企、外资企业，地方法人银行也陆续参与。
近期，隔夜逆回购工具使用频率明显增加。该工具于6月29日首次落地，操作量为3000亿元；8月中旬，央行首次在月中税期开展操作，并提前公告每日操作量不超过6000亿元；9月23日，央行进一步公告，将于9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，每日上限由6000亿元上调至10000亿元，覆盖季末考核与国庆长假两个关键时点。
东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，隔夜逆回购操作正在常态化，旨在平滑特定时点资金面波动，引导DR001围绕政策利率平稳运行，进而推动货币政策框架从数量型向价格型转型。至于DR基准利率贷款向全国推广，一方面将有利于提升货币政策传导效率，加速政策利率向贷款利率传导，另一方面也能更好满足不同市场主体的融资需求。
这两项操作所对应的框架思路，与央行高层近期的公开表态高度一致。在9月10日国新办举行的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，央行副行长陆磊介绍了进一步优化中国特色现代货币政策框架体系的工作部署。陆磊表示，将推动货币政策在目标、工具、传导等各环节更加科学、前瞻，助力完善中央银行制度和建设金融强国。
具体而言，在目标上，逐步淡化数量型中介目标；在工具上，持续健全基础货币投放机制，完善存款准备金制度，更加灵活精准开展公开市场操作；在传导上，引导短端货币市场利率围绕政策利率更加平稳运行，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。加大力度支持“六张网”建设
本次例会还提出，用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、民营经济、“六张网”建设等重点领域的金融支持。
对比二季度例会，本次例会在继续强调“五篇大文章”的基础上，有两处新增表述：一是新提“用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理”；二是首次将“六张网”建设列入重点支持领域。
“六张网”建设是2026年中央部署推进的六大基础设施网络规划与建设工程，涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网，是“十五五”开局之年稳投资、扩内需的核心抓手。这一概念最早于今年4月中央政治局会议提出，此后中央多次部署要求扎实推进、加快落实，工作重心已从规划部署转向落地执行。
粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒曾在采访中表示，“六张网”建设不仅立足于短期扩需求、稳增长，更立足于从中长期优化供给结构、提高经济运行效率、增强经济安全韧性，解决了“投到哪里去”和“提高投资效益”的问题。
值得注意的是，在货币政策例会正式将“六张网”列入重点支持领域之前，财政端的新型政策性金融工具已率先布局。2026年新型政策性金融工具首批资金已在多地投放，规模由去年的5000亿元扩大至8000亿元，重点投向新质生产力与“六张网”建设。
董希淼向记者表示，这一变化体现了政策的前瞻性和灵活性。结构性货币政策工具通过“先贷后借”模式，以低成本定向投放引导金融机构加大对特定领域的信贷支持，相较于总量工具更具精准性。
在他看来，本次例会将“六张网”建设列为重点支持领域，意味着央行将通过结构性货币政策工具引导金融机构加大对重大基础设施项目的中长期资金支持，这既是扩大内需的重要抓手，也是提升经济长期潜在增长能力的关键举措。防范外汇市场“羊群效应”
本次例会提出，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
对比二季度例会，本次例会新提“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”，并强调要“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”。
这一措辞变化与央行高层近期的公开表态高度一致。8月31日至9月1日，G20在美国阿什维尔召开今年第二次财长和央行行长会议，中国人民银行行长潘功胜在发言中表示，中国实施有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化。中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。
潘功胜指出，近年来，随着出口结构转型升级，企业议价能力和汇率风险管理能力不断增强，中国贸易对汇率的敏感性大幅下降。同时，外贸企业更多使用汇率避险工具，人民币在贸易结算中占比不断提升，进一步降低了贸易对汇率波动的敏感性。
国家外汇管理局披露数据显示，2026年上半年，企业外汇套保比率达到35.3%，较2025年全年提高5.3个百分点；人民币在跨境收支中的比重为52.9%，较2025年全年提高1.3个百分点。
这两组数据说明：更多企业使用远期、掉期、期权等工具锁定汇率风险，不会因汇率短期波动就恐慌性结售汇；更多贸易和投资直接用人民币结算，对美元等外币的依赖下降，汇率波动对贸易的冲击也随之下降。
从市场表现看，人民币汇率近期呈现稳中偏强态势。9月18日，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.70关口，均创2023年以来新高；截至9月21日，人民币对美元中间价已连续9个交易日调升，这是2023年以来最长的连涨纪录。
华福证券首席经济学家管涛在近期研报中指出，当前影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，短期利多因素相对占优，但拉长时间看，影响汇率走势的不确定性与不稳定性依然较多，汇率测不准是必然，双向波动是常态。
他还提醒广大经营主体，应强化风险中性意识，控制货币错配和汇率敞口，不要对赌汇率单边涨跌，也不要盲目跟风市场叙事，应建立健全汇率风险管理机制，合理使用衍生品工具对冲风险。
(作者：唐婧编辑：方海平,曾芳)
