近日，在2026陆家嘴（600663）论坛上，中国人民银行行长潘功胜围绕金融结构变革与货币政策框架转型释放一系列关键政策信号，明确将进一步完善隔夜回购操作机制、适时增加隔夜逆回购操作品种、推动利率走廊持续收窄，这标志着我国由数量型向价格型转型的货币政策改革迈出关键一步。
早在2024陆家嘴（600663）论坛上，潘功胜就提出要推动我国货币政策调控框架转型，强调“优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注”。这也正是过去几年货币政策框架不断优化的重点。
具体来看，2024年，央行确立7天期逆回购利率为核心政策利率，研究收窄利率走廊。推出临时隔夜正、逆回购工具，设定上下浮动区间，搭建初步利率“软走廊”。该工具落地后成效显著，货币市场隔夜利率始终保持在临时回购利率区间内，运行更加平稳，为进一步优化货币政策框架积累了充足的市场实践经验。
本次短端利率调控机制优化，正是2024年货币政策框架改革的延续与深化。通过优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，并强调适时增加隔夜逆回购操作品种，央行自2024年启动的货币政策框架改革再进一步。
首先，较短期的政策基准利率可使央行在调控市场时具备更高的精准度与灵活性。由于金融机构隔夜拆借交易量远高于其他期限，通过加强对短端利率的调控，央行能够提升货币政策在整个金融体系中的传导效果。
其次，收窄临时回购的区间宽度并完善使用机制，有利于更好发挥政策利率定价锚的作用。此前，中国人民银行临时回购的利率上下限分别是+50个基点和-20个基点，对短端利率波动的容忍幅度相对较大。今年以来，隔夜利率DR001基本在政策利率上下20个基点的区间运行，此次央行顺势收窄临时回购利率区间，可更好地适配国内商业银行短期流动性管理的现实需求，有利于进一步收窄利率走廊宽度。这一做法也与国际主要央行的做法相一致。从国际经验对照，多家主要央行在完善货币政策框架过程中，都曾通过收窄利率走廊的方式，增强对短端利率的调控能力。值得关注的是，中国人民银行此次还将临时回购的操作时间适当提前，并披露了工具的触发条件，即DR001持续低于或高于临时回购相应操作利率，能更好地稳定市场预期。
再次，隔夜回购工具体系完善将丰富央行流动性工具箱，构建灵活互补的操作体系。本次潘功胜宣布将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，这将与此前的政策工具体系打出“组合拳”。其中，7天逆回购较好地平衡了操作成本与滚续压力；而隔夜操作灵活性更强，特别是在月末等时点，金融机构临时性资金需求增加，隔夜操作能更好实现精细调控。
总之，立足高质量发展时代要求，货币政策框架转型是一场适配中国金融结构变革的长期工程。在贷款“降速提质”将成为宏观运行的新常态、存量结构深度调整的背景下，预计下一阶段，中国人民银行还将持续丰富公开市场操作品种，持续完善利率走廊机制，以窄走廊、精细化的隔夜利率调控稳定短端流动性，这既能防范资金利率大起大落带来的风险，又能畅通利率传导渠道，持续提升我国货币政策调控的精准性、有效性。
