科技股抛售加深，投资者涌向包括日元、日本国债与美国国债在内的传统避险资产。日元延续涨势，升至一个多月以来的最强水平。
在对美元维持数周窄幅震荡之后，日元在过去 24 小时内突破区间，目前交易在 9 月 18 日以来的水平——那天日本央行加息。周五，日元一度上涨 0.4% 至 1 美元兑 156.08 日元，此前周四已上涨 0.9%。
亚洲股市跟随美股下挫，投资者继续从科技股中轮出。日本基准 10 年期国债大涨，推动收益率下行 10 个基点至 2.78%，20 年期收益率下跌 6 个基点;美债则守住了周四涨幅的大部分。日本国债收益率周五全曲线下行。
日元为什么重新变成避险资产
“本周美国大型科技公司的财报让人怀疑由 AI 引领的美国增长叙事，日元因此作为避险资产比美元更受青睐，”澳大利亚联邦银行策略师 Carol Kong 表示。她补充说，如果科技股头寸的平仓加剧，美元兑日元可能继续走低。
这一轮变化对这个货币而言是一次转向——近年来，日元一直难以持续地从其传统避险地位中获益。在市场承压时，宽阔的利差与日本大规模的海外投资流，往往压过对日元的需求。此外，有报道称日本央行官员倾向在本月的会议上维持利率不变，这也抑制了对近期收紧的预期。
最新这轮抛售的“美国属性”可能正在改变这一动态。“由‘美国例外论’退潮所驱动的美元卖盘，正在抵消避险性的美元买盘，”AGF Investments Inc. 固定收益与外汇主管 Tom Nakamura 表示。他预计日元短期内有望走强至 1 美元兑 156 日元。
债市：债券又表现得像债券了
“债券又表现得像债券了，”道富（STT）投资管理驻东京的高级固定收益策略师 Masahiko Loo 表示，“当风险资产波动时，久期提供了分散化，而且投资者在等待期间终于能拿到票息收益。”
日本国债收益率本月早些时候曾因通胀、财政支出与全球债市抛售的担忧升至数十年高位，此后一直在回落。周五的债市上涨，还是在数据显示日本关键通胀指标今年以来首次升破日本央行 2% 目标的情况下发生的——这一数据本应支持 12 月加息这一被广泛预期的行动。Loo 表示，随着市场把焦点转向增长风险与围绕 AI 的担忧，通胀数据已经退居次要位置。
“今天中短期利率的大幅下跌也说明，如果 AI 股票下跌与欧洲债务担忧引发持续的金融市场冲击，市场正在为日本央行可能推迟加息定价，”法国巴黎银行资产管理高级债券策略师 Ryutaro Kimura 表示。
分析指出，随着收益率曲线继续平坦化，新发(活跃券)日本国债已经找不到 4% 的收益率;对安全资产的需求压过了 CPI 数据的影响。他并提到，美元兑日元正在下跌，155 关口已经进入视野。
交叉盘与期权
日元的吸引力并不只体现在对美元：它兑瑞郎上涨 0.3%;兑欧元同样上涨 0.3%，因法国财政担忧与高企的能源（850101）价格拖累欧元。
期权交易员对日元也转向更乐观，这一点体现在一个月期美元兑日元风险逆转上。该变化说明投资者正越来越多地为日元短期上涨布局——尽管策略师们仍在争论，近期的走强主要由避险情绪驱动，还是来自正在浮现的日本国内资金流支撑。
下一个考验：下周两家央行
这轮上涨发生在日本与美国央行下周议息之前，这将为日元提供又一次考验。市场普遍预计日本央行将维持利率不变，而隔夜指数互换(OIS)定价显示，到 12 月加息的概率约为 67%。
不过，部分分析师提醒，最新这波走势未必意味着日元持续升值趋势的起点。“考虑到下周有央行会议、之后还有中期选举，我目前不认为这会发展成日元持续升值的趋势，”三井住友银行首席外汇策略师 Hirofumi Suzuki 表示。
