日本财务大臣铃木俊一4月23日就日元对美元贬值表示，“将不排除任何选项，做出妥善应对”，暗示政府将不惜干预汇市以阻止日元进一步贬值。在4月22日的纽约外汇市场上，日元对美元下跌，一度跌至1美元兑换154.85日元左右，刷新了自1990年6月的34年以来的日元贬值和美元升值水平，创34年来最低纪录。

　　由于近期的中东局势发展，投资者对中东地缘政治风险的警惕感减弱。同时，伴随日美利差的扩大，投资者受到美联储将延长维持高利率政策时间以及4月22日欧美市场股价坚挺的影响，纷纷抛售日元，买入美元。日元对美元汇率超过了4月16日创下的1美元兑154.79日元的最近低点，且进一步下跌迹象明显。

　　今年3月，日本央行宣布调整其货币政策框架，将无抵押隔夜拆借利率维持在0至0.1%左右，首次结束负利率政策，并停止购买交易所交易基金和不动产投资信托基金，逐步减少对商业票据和公司债券购买，质化宽松趋于收敛。由于紧缩程度不如市场预期，即使日本央行解除负利率政策，但日元的贬值仍没有停止。

　　为了追逐更高收益，日本国内的个人资金纷纷流向海外。海外机构投资者大搞套利交易，大量借入日元换成外币进行投资，也加剧了日元贬值。日本财务省财务官神田真人多次出面进行口头干预，称目前市场“明显存在投机，不能容忍”。不过，基于美国经济近期呈现出来的强劲势头，市场预期美国利率上涨和美元上涨势头并不会立即停止，投资者已经意识到日元汇率将再次刷新低点，朝着业内人眼中155这一“危险”阈值逼近的可能性在增加。

　　昔日被投资者视为“避险货币”的日元，为何被市场抛弃了呢？

　　曾几何时，在地缘政治风险和突发事件爆发引起国际金融市场动荡时，日元均成为投资者“避险”的主要货币，即资金流向全球屈指可数的债权国日本，由此引发日元升值，如2008年国际金融危机，日元兑美元汇率在3个月内从106日元上升至约87日元；2011年日本3.11大地震、2020年新冠肺炎疫情暴发以来，全球经济面临衰退，日元一直呈现升值态势，成为国际上公认的“避险货币”。然而，进入2022年，乌克兰危机逐步升级，日元一改“避险货币”属性，呈现一路下跌的趋势。随着日元和美元的息差迅速扩大，日元汇率一路暴跌：1美元2022年初兑115日元左右，到同年10月就跌至将近152，期间跌幅超过30%，其贬值幅度超过了俄乌冲突初期俄罗斯卢布急剧贬值的幅度，国际清算银行和日本央行计算的日元实际有效汇率均创下最低点。日本政府被迫3次下场干预，以卖出美元买入日元的方式拉升日元汇率。

　　日元的持续贬值让观察家们坚信，从外汇市场的流动中看到，现在已经不再是资金从低利率的日元中流出导致的日元贬值，而是进入了资金不再向日元汇集的“日元弱势”时代。

　　具有典型性代表的是贸易收支动向。由于新冠疫情后的消费增长和乌克兰局势带来的资源价格上涨，日本陷入了巨额贸易逆差。日本财务省4月17日公布的最新数据显示，受到日元贬值等因素的影响，2023财年(2023年4月至2024年3月)日本进出口贸易收支逆差达到5.89万亿日元，连续3年出现贸易逆差。分析指出，造成日本持续出现贸易逆差的主要原因之一是日元贬值。由于巨额贸易逆差持续，市场上卖出日元买进美元的需求持续高企，已形成日元贬值—贸易逆差—日元贬值的恶性循环。

　　日元进一步走软的预期在投资者的观念中越来越根深蒂固，日本国内的个人投资者对日元的评价也不乐观，对只持有日元资产感到不安。今年年初，日本政府通过新的“小额投资非课税制度”(NISA)大幅扩大了税收方面的优惠措施。新NISA的覆盖面进一步扩大，并将免税永久化。其中，成长型NISA投资免税额度上限扩至240万日元，定期投资型NISA扩至120万日元。不过，这一新政在一定程度上加剧了个人资金流向海外市场，流向海外的资金超过预期，对外汇市场造成了重大影响。日本财务省汇总的对外证券投资情况显示，今年1月、2月，日本投资者购买了的海外股票和投资信托基金连续突破1万亿日元，仅2个月就达到了2023年全年净买入额的一半左右。

　　不过，失去“避险货币”光环的日元，也让日本央行面临着进一步的挑战。日元贬值的趋势有助于改善日本出口企业的业绩，在一定程度上能支撑海外投资者对日本股票的买入意愿。但也有观点认为，未来日元升值不可避免，东京股市继续上涨或将面临阻力。由于少子老龄化难以逆转，长期来看日本经济内需不振、趋于萎缩的大趋势很难改变。

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